股市强势，曾经的梦想正在变为现实。
当大盘股表现强劲时，如何超越沪深300指数，获得超额收益，又成了一个难题。
过去几年，300成长风格表现不佳，押注300价值风格似乎是一个稳妥的策略，但这终究有风格偏离的风险。
当你相信大盘股会继续走强时，如何跑赢沪深300指数？最近我分析了一些数据，偶然发现了一个自2014年以来季度回测从未失利的策略——选择跟踪更大盘的MSCI中国A50互联互通指数的基金产品。
需要说明的是，我也回测了另一个目前更热门的A50指数，但效果不如MSCI中国A50互联互通指数，所以这里就不再赘述。
我提取了沪深300、MSCI中国A50互联互通和中证1000这三个指数的全收益指数，获得了2013年一季度到2024年二季度（迄今）共计46个季度的数据。
我将沪深300跑赢中证1000的季度定义为大盘风格占优的季度。
这样的季度一共有22个，占比47.83%，接近一半。
然后“神奇”的数据出现了，在这22个沪深300跑赢中证1000、大盘股占优势的季度中，MSCI中国A50互联互通全收益指数全部跑赢了沪深300全收益指数，无一例外。
平均而言，在大盘风格占优的季度，MSCI中国A50互联互通指数超额收益的平均值和中位值都在2.4%左右，表现相当亮眼。
在大盘股占优的行情下，MSCI中国A50互联互通全收益能够跑赢沪深300全收益指数，无疑令人欣喜。
那么，在小盘股占优的时候，MSCI中国A50互联互通全收益会不会因为跑输过多，导致长期表现反而不如沪深300？ 从两个指数并行数据后的走势对比图可以看出，MSCI中国A50互联互通全收益依然具有更强的长期表现。
如果仔细观察，你会发现从2016年开始，当A股走出2015年小盘股大幅调整之后，MSCI中国A50互联互通全收益的优势变得更加明显，也更加珍贵。
MSCI中国A50互联互通指数，哪怕是指数产品层面，也并非新鲜事物。
2021年，多家基金公司发行了跟踪此指数的产品，目前规模大、交投活跃的是MSCI中国A50ETF(560050)，这只也被纳入了我的ETF101清单(202406版)，算是市场上的主流ETF品种，场外也配备了联接基金（A份额：014528/C份额：014529）。
但它能够在大盘股占优的季度中次次跑赢沪深300，这不得不让我重新审视这个指数。
对MSCI中国A50 ETF（560050）与同公司300 ETF的2023年报持仓进行分析对比。
对比主要集中于两只ETF在300价值和300成长这两类风格上的侧重。
从下图可见，MSCI中国A50 ETF（560050）拥有更强的“成长”属性，但在价值风格上配置较轻。
以下是两个ETF标的指数的行业比较。
MSCI中国A50互联互通指数在设计上采用行业中性的思路，旨在用50只成分股反映全A股的行业分布。具体的编制规则可参考下表。
MSCI追求的行业中性是以GICS的11个行业为基准的，而A股投资者更熟悉的可能是申万一级行业分类。
以下列出2023年末时，MSCI中国A50互联互通指数前十大行业与沪深300的对比。可以看出，整体差异不大，两个指数在食品饮料、电力设备、电子、医等行业上的占比都较高。
需要注意的是，2024年至今，300价值指数的走势明显强于300成长指数。
在成长风格不占优的2024年，MSCI中国A50互联互通指数竟然能相对沪深300有显著超额，不得不承认这个指数有些过人之处。
我们用Wind对MSCI中国A50互联互通指数过去一年相对于沪深300全收益指数进行了六因子归因模型分析。结果显示，相对于沪深300，规模因子是负暴露（-0.03，即更偏向大盘股）。
在控制了常见六因子后，该指数仍然有显著的超额收益。
这种特质收益究竟是什么？我们猜测除了规模因子外，还可能是“龙头股”的额外超额。
5月底，兴业证券研报《兴业证券-A股策略展望：无招胜有招，咬定真正的主线》对当时的行情有一个论断：“风格强beta、行业弱beta，龙头致胜”。
下表是兴业证券对申万31个一级行业指数市值前五龙头与整个行业指数表现的对比。除了银行外，其他行业龙头股都有超额。
这种市场格局或许从另一个方面解释了MSCI中国A50 ETF（560050）的超额收益。
在沪深300指数增强基金超额收益越来越难取得的时代，仅仅依靠300指数增强基金获得超额已经成为一项高难度挑战。
在这种前提下，如果我们对沪深300与中证1000的大小盘轮动有一个预设，那么在这个前提下善用MSCI中国A50互联互通类指数基金，就成为一个新的沪深300超额收益来源，可以起到分散的效果。